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那么，这个并购的对价A，是怎么敲定的？CFA里面可能会讲一堆估值啊，建模啊，现金流折现啊什么的。但是实际上，实操中大部分的并购的定价，是双方老板拍脑袋出来的，拍出来以后再由投行来做个估值模型，显得定价很专业的样子。而双方老板拍脑袋一般的根据，就是所谓“多少倍”，指得是市盈率，比如乙公司一年能盈利5000万，甲上市公司说，好，给你20倍，你就值10亿吧（实际上，乙公司净资产可能就2000万）。

———————————————————————————————————————第⑤个问题：亏损以后会怎样？问：那为什么在这个时点？上市公司选择一窝蜂计提商誉减值呢？有两个原因：①2015年前后，有大量的并购，他们的业绩承诺，在2018年集中到期，然后就出现好多“我撑不下去了，计提减值吧”的情况，因为大家都计提减值，所以有好些公司想着，混迹其中，大家也不会觉得怎么样。太平盛世，朗朗乾坤，如果大家都在盈利，盈利还在增长，你一个人亏了，大家觉得你很不对劲，就玩命砸你，但是如果大家都亏20亿，你只亏10亿，大家觉得“好像还好”，然后股票稍微跌一跌就不跌了。

于是，这架俄航SSJ100拖着熊熊烈焰在俄罗斯最繁忙的机场跑道上滑行，停了下来。这起事件最终导致40名乘客死亡，而紧急撤离中不忘拿自己行李的旅客，也让这场空难成了“反面教材”。（图为5月5日，俄航SSJ100拖着熊熊烈焰在跑道上停下）今年俄罗斯民航频发的事故不由让人担心其安全性，而在诸多不安全事件的背后，则是困扰着俄罗斯航空业几十年的难言之隐。

03在告别总量增长后，行业进入结构红利期，白酒行业从大企业挤压小企业发展转变为名酒挤压大企业发展的阶段，出现部分厂商依托品牌争夺经销商资金、资源的情况，无论是从供给还是从需求端，优势更加向高端名酒集中。从行业来看，高端白酒处于消费升级红利期中，且目前高端酒企渠道和终端库存在较低水平，虽然增速有所放缓，但业绩确定性强。

成长三重奏：收购上海宜特，挺进半导体检测大蓝海，协同效应可期。2019年9月27日公司公告以2.8亿元收购上海宜特100%股权，正式进入半导体检测市场：1）集成电路为国家重中之重的产业，2018年国内进口集成电路金额达2万亿元。近年在政策扶持下，我国电子、5G通信、新能源等行业推动国内半导体产业迅速发展。据统计，2018年半导体检测市场规模达到262亿元，2014-18年CAGR达到25%。2）上海宜特长期专注半导体检测领域，拥有国内首家全覆盖电子产业供应链上中下游的第三方验证分析试验室，具备集成电路全产业链可靠性试验、验证分析能力，优势明显，客户涵盖海思、韦尔等知名企业。3）2018年上海宜特实现收入约1.79亿元，过去4年复合增速超过40%。我们认为，宜特增长潜力巨大，与苏试试验的协同效应可期。

11、汇川科技（电新）工控行业复苏趋势已现，核心业务迎来长周期拐点。1）工控业务：拐点已现。前三季度行业受短周期宏观经济下行拖累，公司通用自动化订单压力较大。目前下游行业已呈好转趋势，公司9/10月订单开始同比转正，11月继续环比回升，拐点已现。长周期来看，人口结构老龄化以及制造业自动化升级，行业需求将持续上行。公司工控业务竞争力突出，持续蚕食外资厂商份额，2020年行业将迎来周期性复苏叠加公司市占率进一步提升，利润增速将明显抬升。